Come gli afflussi e i deflussi degli ETF su Bitcoin influenzano il prezzo di BTC

Lucio Prosperi
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L’introduzione, a gennaio 2024, degli exchange-traded funds (ETF) spot su Bitcoin negli Stati Uniti ha influenzato significativamente le dinamiche del mercato di Bitcoin. Questo sviluppo ha aperto la strada agli investitori istituzionali che, in precedenza, erano esitanti a causa delle ambiguità normative e delle complessità legate al trading e alla custodia delle criptovalute, permettendo loro di entrare nel mercato in modo sicuro e regolamentato.

Nel momento del prolungato e costante interesse per gli ETF spot, a marzo 2024, il prezzo di Bitcoin ha raggiunto il massimo storico di 73.750 dollari.

Subito dopo il lancio, gli ETF spot su Bitcoin hanno attirato investimenti significativi. La situazione è cambiata ad aprile e nei primi di maggio, quando i deflussi hanno raggiunto oltre 1,2 miliardi di dollari. Nonostante questo calo, nelle ultime due settimane c’è stata una forte ripresa, con 1,3 miliardi di dollari che sono rifluiti in questi ETF.

Questo recente afflusso ha compensato le perdite di aprile, portando i loro guadagni netti totali dall’inizio del lancio a circa 12,3 miliardi di dollari.

Afflusso netto totale degli ETF spot su Bitcoin (USD). Fonte: Coinglass.com

Prevedere il prezzo del Bitcoin con i flussi degli ETF


Una recente ricerca di Mieszko Mazur ed Efstathios Polyzos esamina gli effetti di questi nuovi ETF spot su Bitcoin sul prezzo della principale criptovaluta. Secondo lo studio, i flussi netti verso gli ETF spot su Bitcoin hanno dimostrato un notevole potere predittivo sui prezzi di BTC.

La ricerca ha rivelato una relazione così robusta che un aumento di una deviazione standard nei flussi netti, pari a circa 3 miliardi di dollari, ha portato a un aumento del prezzo del Bitcoin di 9.300 dollari.

Flussi netti degli ETF su Bitcoin e prezzo del Bitcoin. Fonte: Mieszko Mazur, Efstathios Polyzos

Nonostante gli iniziali flussi netti negativi abbiano causato un calo dei prezzi di Bitcoin dopo il lancio degli ETF, un significativo aumento dei flussi netti (dopo la quarta settimana) ha portato a un rapido aumento dei prezzi, fino al raggiungimento del massimo storico.

Lo studio esplora inoltre la relazione tra i movimenti dei prezzi di Bitcoin e i volumi di trading degli ETF. Emerge che gli aumenti dei prezzi di BTC portano a volumi di trading anomali negli ETF, evidenziando la natura interconnessa delle dinamiche di prezzo e volume.

Rendimenti dei prezzi di Bitcoin generati al di fuori degli orari di trading degli Stati Uniti


L’analisi rivela che il 95% dei rendimenti dei prezzi di Bitcoin viene generato al di fuori degli orari di trading delle borse statunitensi. Ciò suggerisce che i più significativi movimenti dei prezzi sono guidati da partecipanti al mercato attivi al di fuori della finestra di trading degli ETF, come investitori internazionali e sistemi di trading algoritmico.

Prestazioni del Bitcoin durante le ore di trading degli ETF rispetto alle ore non di trading. Fonte: Mieszko Mazur, Efstathios Polyzos

Il risultato è in linea con un rapporto di aprile di Bloomberg, che ha mostrato come i protocolli di trading automatizzati in Asia reagiscano ai dati di flusso degli ETF negli Stati Uniti. Secondo quanto emerge da questo studio, questi bot di trading possono analizzare e reagire automaticamente a questi dati, portando ad azioni di acquisto o vendita.

Questo schema di flussi aiuta a spiegare perché i rendimenti del mercato durante le ore di trading asiatiche siano stati particolarmente forti a febbraio e all’inizio di marzo, ma si siano indeboliti a fine marzo. Secondo il rapporto, l’influenza dei protocolli algoritmici che scaricano Bitcoin si estende al di là del mercato spot, influenzando anche il mercato dei derivati.

“Per loro stessa natura, gli afflussi nella struttura dell’ETF rappresentano ‘acquisti’, mentre i deflussi rappresentano ‘vendite’, ha detto Abdul Rafay Gadit, CFO e co-fondatore del marketplace decentralizzato di social-investing Zignaly. Gadit ha sottolineato che gli ETF sono vincolati da un mandato di detenzione che stabilisce le proporzioni degli asset del fondo detenuti in varie forme, come contanti, azioni, obbligazioni o altri titoli.

Allo stesso modo, supponiamo che i rimborsi (deflussi) aumentino le riserve di contanti del fondo oltre i livelli imposti (per esempio, sotto una soglia dell’8%). In tal caso, il fondo deve vendere alcune delle sue partecipazioni in Bitcoin per ridurre le riserve di contanti entro i limiti richiesti.

Impatto dei flussi degli ETF su Bitcoin sul prezzo “Esagerato”


Alcuni analisti ritengono che l’impatto degli afflussi e deflussi degli ETF spot su Bitcoin sul prezzo di BTC non sia stato necessariamente trasformativo. “L’impatto degli afflussi/deflussi degli ETF è leggermente esagerato”, ha detto Ruslan Lienkha, capo dei mercati presso l’exchange di criptovalute YouHodler. “Finora, gli ETF hanno rappresentato solo una piccola percentuale del totale dei Bitcoin in circolazione; probabilmente la dipendenza è l’opposto. Quando il prezzo di BTC aumenta, attira più investitori al dettaglio ad acquistare ETF, generando afflussi; mentre quando diminuisce, gli investitori al dettaglio vendono gli ETF in un momento di panico, causando deflussi”.

Allo stesso modo, un rapporto di The Block suggerisce che i flussi di investimento negativi e le notizie macroeconomiche sfavorevoli portano tipicamente a una scarsa performance dei prezzi nei mercati finanziari. Al contrario, le notizie macroeconomiche positive possono mitigare l’impatto dei flussi negativi, almeno temporaneamente.

Pertanto, è importante monitorare i flussi di investimento ma non dovrebbero essere l’unico focus, specialmente per le decisioni a breve termine. Secondo Teddy Fusaro di Bitwise: “I flussi degli ETF spot su Bitcoin sono importanti ma sono solo una parte di un mercato molto più grande e dinamico.”

Grandi istituzioni finanziarie statunitensi acquistano gli ETF spot


Un numero significativo di grandi istituzioni finanziarie statunitensi, incluse banche, gestori di investimenti, hedge fund e società professionali, hanno “abbracciato” gli ETF spot su Bitcoin negli ultimi mesi, come mostrano le dichiarazioni 13F presentate alla SEC.

I dati condivisi da K33 Research, una piattaforma di analisi degli investimenti in asset digitali, hanno rivelato che al 31 marzo, 937 società professionali avevano investito nel mercato degli ETF spot su Bitcoin.

Tra gli investitori di rilievo, Millennium Management, un influente hedge fund, e Susquehanna International Group (SIG), una società globale di trading quantitativo, hanno investito rispettivamente 2 miliardi e 1 miliardo di dollari. Bracebridge Capital, un hedge fund di Boston che gestisce fondi per prestigiose università come Yale e Princeton, e Boothbay Fund, un gestore di fondi con sede a New York, 434 milioni e 377 milioni di dollari.

Morgan Stanley, una delle principali banche statunitensi, e Pine Ridge Advisers, una società di consulenza, hanno rivelato investimenti totali rispettivamente di 269 milioni e 205,8 milioni di dollari. Inoltre, il gestore di asset alternativi Aristeia Capital, la società di investimento Graham Capital e il gestore di hedge fund Crcm LP hanno segnalato esposizioni agli ETF su Bitcoin rispettivamente di 163,4 milioni, 102,6 milioni e 96,6 milioni di dollari.

“La maggior parte (52%) dei più grandi hedge fund del Paese sta scommettendo sul Bitcoin”, ha scritto su X Sam Baker, analista di ricerca presso la società di brokeraggio River. “Con l’introduzione degli ETF su Bitcoin, le istituzioni non hanno più ragioni per dire no a una moneta solida.”

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